גוגל במחיר מבצע? ענקית הטכנולוגיה בצומת דרכים
קשה מאוד למצוא אדם שאינו עושה שימוש יומיומי באחד ממוצרי גוגל – החל ממנוע החיפוש הפופולרי בעולם, דרך Gmail ו־YouTube, ועד למערכת ההפעלה אנדרואיד. גוגל הפכה לחלק בלתי נפרד מחיי היומיום שלנו, ולא בכדי היא נמנית עם החברות הגדולות והמשפיעות ביותר בעולם.
אלא שלמרות הדומיננטיות, מניית החברה נסחרת בתמחור שנראה על פניו זול ביחס לחברות טכנולוגיה אחרות. האם מדובר בהזדמנות למשקיעים – או שהשוק מאותת על בעיות מתחת לפני השטח?
תמחור מפתיע למניה רווחית כל כך
אחד הסימנים הבולטים למחיר האטרקטיבי של מניית גוגל הוא מכפיל הרווח, שנע סביב 20-18 , נמוך מהממוצע ההיסטורי של החברה שעמד על כ־25, ונמוך בהשוואה לענקיות טכנולוגיה אחרות. גם מכפיל הרווח העתידי, המגלם את תחזיות הרווח לשנת 2025, נושק ל־17 בלבד – מול צמיחה של 18%, רמז לכך שהשוק מייחס לגוגל סיכונים משמעותיים.
מהם הסיכונים שמרתיעים את השוק?
רגולציה לוחצת – גוגל ניצבת תחת חקירות רגולטוריות בארצות הברית ובאירופה, בעיקר בתחומי החיפוש, הפרסום, וחנות האפליקציות באנדרואיד. בארצות הברית נפתח נגדה משפט הגבלים עסקיים, שלראשונה מזה שנים מאיים על מודל ההכנסות העיקרי שלה. החשש הוא מפני קנסות כבדים, אילוצים רגולטוריים ואפילו צעדים דרמטיים כמו פיצול של החברה.
מהפכת הבינה המלאכותית (AI) – המהלך של OpenAI עם ChatGPT והכניסה האגרסיבית של מיקרוסופט לתחום החיפוש מבוסס ה־AI מערערים את השליטה המסורתית של גוגל בתחום זה. גוגל משיבה מלחמה עם מודלים משלה תחת המותג Gemini, והשאלה היא כיצד ישפיע השינוי על הכנסותיה מפרסום – מקור הרווח העיקרי של החברה.
רגישות מאקרו־כלכלית – כחברת פרסום, גוגל מושפעת באופן ישיר מהאטות כלכליות. בזמנים של מיתון, תקציבי פרסום הם בין הראשונים להיחתך.
מדוע גוגל היא עדיין אימפריה עם בסיס חזק ועתיד מבטיח?
שליטה מוחלטת בחיפוש ובווידאו – Google Search ו־YouTube מחזיקים יחד בשיעור חדירה חסר תקדים. YouTube, למשל, צבר יותר מ־2.7 מיליארד משתמשים חודשיים נכון ל־2024, ומייצר הכנסות פרסום של יותר מ־40 מיליארד דולר בשנה.
צמיחה מואצת בענן – במהלך 2023 חטיבת הענן של גוגל עברה לראשונה בתולדותיה לרווחיות תפעולית. התחום הזה עשוי להפוך למנוע הצמיחה הבא של החברה, במיוחד עם שילוב יכולות AI מתקדמות.
עוצמה בבינה מלאכותית – לגוגל יש ניסיון רב בפיתוח AI. היא מפתחת מודלים מתקדמים ומשלבת AI בשורת מוצרים עצומה ממפות, דרך Gmail ועד למנוע החיפוש. היא לא רק מגיבה למהפכה – היא גם מחוללת אותה.
מאזן איתן ותגמול לבעלי המניות – לגוגל יש יתרת מזומנים של כ־100 מיליארד דולר וחוב נמוך. ברבעון האחרון היא הכריזה לראשונה על חלוקת דיבידנד לצד תוכנית רכישה עצמית של מניות בהיקף 70 מיליארד דולר.
סיכום: דילמת המשקיע – סיכון או סיכוי?
מניית אלפאבית מציגה שילוב נדיר: חברה אדירה עם שליטה בשווקים אסטרטגיים, תשתיות מבוססות וחדשנות מתמדת – אך עם תמחור שמהדהד זהירות של השוק. האתגרים האובייקטיביים אינם מבוטלים, ובראשם הקרב על החיפוש בעידן ה־AI וצילה של הרגולציה.
אלא שבשביל משקיעים שמאמינים ביכולתה של גוגל להתאים את עצמה לעולם משתנה, להמשיך לחדש ולשמר את הדומיננטיות – ייתכן שמדובר בהזדמנות אסטרטגית מעניינת לטווח הארוך.
הכותב הוא אנליסט מניות חו"ל בבית ההשקעות פסטרנק שהם
–
אין לראות באמור שום המלצה ו/או ייעוץ המותאם לנתוניו, צרכיו ומטרותיו של כל אדם.
אין לראות במידע זה משום המלצה או הצעה לביצוע פעולות כלשהן בניירות ערך